El mercado financiero no se comporta igual todos los días. Hay épocas de aguas calmas donde los precios reflejan fundamentos y la volatilidad es baja, y épocas de tormenta donde el ruido domina, la incertidumbre se dispara y los inversores se mueven en manada.

La pregunta no es si estos dos regímenes existen — la evidencia empírica es abrumadora — sino si podemos modelarlos, medirlos y anticiparlos. En SIKURI construimos un modelo basado en agentes que integra dos fuerzas fundamentales: el índice EPU (Economic Policy Uncertainty) y el comportamiento de manada (herding).

¿Qué es el EPU?

El índice de Incertidumbre de Política Económica (EPU), desarrollado por Baker, Bloom y Davis, cuantifica la incertidumbre económica a partir de tres componentes: frecuencia de artículos periodísticos sobre incertidumbre económica, número de disposiciones fiscales que vencen, y dispersión entre pronosticadores económicos. Su versión global (GEPU) cubre más de 20 países con datos desde 1997.

El Efecto Manada

El herding o comportamiento de manada ocurre cuando los inversores imitan las decisiones de otros en lugar de actuar sobre información propia. No es irracional — en contextos de alta incertidumbre, seguir a la mayoría puede ser una estrategia evolutivamente exitosa. Pero amplifica los movimientos del mercado: cuando todos compran, el precio sobrepasa su valor fundamental; cuando todos venden, se desploma más de lo que justifican los fundamentos.

Para medir el herding utilizamos el VVIX (volatilidad de la volatilidad), el VIX y su relación. Cuando el VVIX sube respecto al VIX, el mercado está nervioso no solo por la dirección, sino por la incertidumbre sobre la propia incertidumbre — caldo de cultivo perfecto para el comportamiento de manada.

Dos Regímenes, un Modelo

Nuestro modelo simula un mercado con 80 agentes heterogéneos conectados en una red aleatoria, cada uno con distinta tolerancia al riesgo, propensión a seguir a sus vecinos y paciencia. El proceso EPU genera shocks con distribución t-Student (colas gruesas) y eventos de incertidumbre que impactan el precio directamente y a través del comportamiento de los agentes.

Corrimos el modelo bajo dos configuraciones opuestas:

Los resultados son visualmente elocuentes. A continuación, las simulaciones comparativas (ambas con la misma semilla aleatoria para mantener el mismo ruido de fondo):

Resultados Clave

• El precio en calmas es estable y creciente — la baja incertidumbre permite que los agentes confíen en sus señales fundamentales. El precio refleja información, no ruido.
• En tormentas el precio es errático — los shocks frecuentes generan ciclos de pánico y euforia. La volatilidad del precio duplica o triplica a la del régimen calmado.
• El herding es bajo en calmas y explosivo en tormentas — cuando la incertidumbre es baja, los agentes actúan independientemente. Cuando sube, todos miran a todos, y la coordinación (manada) se dispara.
• La confianza promedio es el mejor leading indicator — cae abruptamente antes de los eventos de alta volatilidad, no después. En tormentas, la confianza nunca se recupera completamente entre shocks.
• Hay un loop de retroalimentación — alta incertidumbre → más herding → mayor impacto en precio → más incertidumbre. El modelo captura esta no-linealidad que los modelos tradicionales de equilibrio no pueden replicar.

Implicaciones para Inversores

El modelo sugiere que no deberíamos usar la misma estrategia en ambos regímenes:

• En aguas calmas (EPU bajo, VVIX/VIX normal): estrategias basadas en fundamentos, value investing, asignación estática.
• En tormentas (EPU alto, VVIX elevado): cobertura de colas, reducción de tamaño de posiciones, estrategias anticíclicas que capitalicen el sobreajuste por manada.
• El mejor momento para comprar no es cuando el VIX está alto (ya todos lo saben), sino cuando el VVIX/VIX comienza a normalizarse después de un pico de manada — señal de que el herding se disipa y los fundamentos retoman el control.